編輯/黃宣瑀律師/蔡鈞如律師/陳柏帆法務
證券交易法規定
依《證券交易法》第155條第3項規定，行為人如有操縱市場行為，應對「善意買入或賣出有價證券之人所受損害」負損害賠償責任。惟證券市場價格受多項因素影響，且彼此交互作用複雜，即使認定投資人確有因操縱股價而受損，行為人應負擔之損害範圍亦難以具體劃定，對比美國、日本等立法例均明文規定損害賠償之計算基準，有助於司法實務操作，我國則僅於第157條之1第3項對內線交易損害計算方式有明文，對於操縱市場此等類型的證券詐欺，則沒有相同規範，因此實務在損害賠償的計算上有不同意見。
民法規定
有認為依民法「全部賠償原則」，投資人應得回復至未受詐欺前之經濟狀態，若投資人在詐欺行為揭露前即已出售股票，其買入與賣出價格均受操縱影響，故可直接以兩者之價差作為損害額。惟對於揭露後才出售或仍持有股票者，則應以其受操縱影響所支付價格與證券之「真實價格」間之差額計算。
實際上計算方式-結論
例如，某上市公司股票曾因特定人士操縱而遭異常干預，於操縱行為結束後即停止交易，數月後才恢復買賣。惟恢復初期成交量極低，首日無任何成交紀錄，前數個交易日內成交張數亦屈指可數，顯難反映市場真實價格。鑒於我國股票市場設有限制漲跌幅之制度，價格難以在短期內完全反映所有市場資訊，故此期間成交所得之價格不足以作為「真實價格」之依據。
直到恢復交易一段時間後，該股票每日成交量顯著放大，甚至高於操縱期間多數交易日水準，交易活絡，顯示市場供需關係已回歸常態。法院因此認定，自成交量放大日後起算10個交易日內之平均收盤價，較能充分反映市場對操縱行為影響之調整與修正，故可作為損害賠償計算上之「真實價格」基礎，較符合《證券交易法》第155條第3項保護投資人之立法目的，亦兼顧交易市場的真實性與合理性。
※臺灣高等法院100年度金上字第2號判決
除了本篇文章所提到的問題之外，如果還有任何關於法律的問題，都歡迎來電預約諮詢02-25995330，或是加入LINE官方帳號私訊聯絡，讓我們一起找出對您最好的方案！
網站聲明：
1.著作權由「常明國際法律事務所」所有，非經正式書面授權，不得任意使用。
2.文章資料內容僅供參考，不宜直接引用為主張或訴訟用途，為律師就通案情形所提供之介紹，具體個案情節請洽詢專業律師。
3.法令具時效性，文章內容及所引用資料，依文章撰寫、發佈及更新時法令為依據，請自行查核法令動態及現行有效之實務見解。
